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能耗双控加码 纯碱何去何从?

短期提供端炒作减产没办法证伪,光伏扩产、浮法复产仍是纯碱最大驱动力,但2201合约“抢跑”透支了后续上涨空间。价格达到估值高位后大概率呈现以时间换空间的振荡走势,需要等到下游囤货有效消耗后,现货成交进一步转好,价格才重新拥有上涨动力。

2201合约已接近估值高位

虽然从存量视角来看,当下纯碱仍未达到刚性缺口,供需基本处于紧平衡状况,但因为年底存在缺货预期,致使碱厂挺价意愿较强。今年以来,纯碱现货提涨超越10次,目前重碱现货价格已涨至近十年高位水平,贸易商及终端用户对纯碱价格的抵触情绪进一步增强。下游企业提货积极性不高,市场成交明显转弱。现在玻璃厂材料重碱库存平均在53天左右,个别囤货已经达到3—4个月,库容基本已经全部占满。

下游接货乏力的状况下,期现商处于拿不到货又卖不动货的状况。从最近仓单流出的状况来看,河北区域变化不大,浮法玻璃企业接货已经大幅放缓;而湖北区域流出较多,更多是对接华东区域光伏玻璃企业。伴随期货大幅拉涨,基差走弱至-300元/吨,期现商前期买现货抛期货的头寸面临重压。因为前期进货本钱较高,现在的基差价格成交不佳,只有等待基差走强才能进一步让利交付。另外,部分碱厂订单排至9月底,个别厂商排至十月上旬,市场进货渠道本钱进一步抬升,期现商进货愈加依靠成熟的撮合途径。虽然期现商提前预定库容致使交割库紧张,但能否拿到货与价格合不合适仍然存在较大不确定性。碱厂现在进货渠道提供偏紧,严格锁盘面的期现商基本拿不到货,能拿到的也只有做时间差的通常贸易商。

而从碱厂库存来看,自8月16日河南限电结束到今天,重质纯碱库存连续四周累积,即便9月7日纯碱期货连续3日大幅拉涨,当周重质纯碱仍然没出现去库。从价格传导状况来看,期货高升水仍缺少实质性支撑,以时间换空间,纯碱大概率呈振荡走势。

市场存在减产预期

9月8日—9月30日江苏拓展2021年综合能耗5万吨以上企业专项节能监察行动,受此影响,江苏部分纯碱企业9月已有减产计划,开工率降幅或在20%。

现在来看,7—8月碱厂检修高峰已经过去,9月涉及检修量较8月有所降低,加上交割库有一部分重碱预计流入市场,将对市场进货渠道形成肯定补充。但伴随国家能耗双控政策持续加码,在多数纯碱厂商待发量较大、整体库存水平不高的状况下,价格容易遭到供给扰动出现波动率抬升行情。短期提供端减产没办法证伪,前期预估的负反馈暂难兑现。

光伏扩产、浮法复产成主要驱动力

下游方面,现在浮法玻璃和光伏玻璃出现分化。多数浮法玻璃厂商材料重碱库存天数在1个月以上,四季度部分产线存点火、冷修计划,实质对重碱用量或变化不大。而最近光伏玻璃需要支撑明显,厂商订单跟进状况较好,加之本钱上涨,多数推涨较为积极。四季度仍有部分产线计划点火,对重碱用量存向好预期。

截至8月底,国内超白压延玻璃在产基地35个,窑炉66个,生产线227条,日熔量为40210吨,环比增加8.71%,同比增加46.70%。以主流80%成品率计算,综合考虑新点火达产天数,超白压延玻璃实质月产量约94.34万吨。而全国浮法玻璃生产线共计305条,在产266条,日熔量共计175725吨,比上月增加400吨/日,环比增加0.23%,同比增加7.92%。8月月度实质平均在产产能为175057吨/日,比上月增加1.66%。从存量视角来看,浮法玻璃和超白玻璃合计日熔量为215935吨,需消耗4.3万吨纯碱。而重碱周度产量在30万吨浮动,折合4.3万吨/日,供需处于基本平衡状况。

从增量视角来看,2021年下半年预计有20930吨/日的光伏玻璃产能点火投产,对应将新增纯碱年化需要152.79万吨;若所有新增产能全部如期投产,2021底光伏压延玻璃日熔量或增加至56870吨/日,对应纯碱年化需要将增加至415万吨。供给端,河南骏化预计于年底新增20万吨纯碱产能,除此之外再无新增产能,整体上中期提供仍有缺口。

除此之外,前期山东部分纯碱企业就因环保不达标问题被勒令限产20%—30%纯碱产能,四季度伴随环保形势日益趋严,华北区域纯碱企业开工大概率遭到影响。