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宏观经济专题研:以人为鉴 两代债王怎么样博弈四十年货币政策

比尔·格罗斯对美联储政策的三次成名预测

预测1982 年降息:1980 和1981 年紧缩的货币政策导致了极高的利率水平,最后变得对经济增长具备破坏性,致使美国国内企业容易破产,工人失业率上升。格罗斯预测美联储大概率降息以降低或消除经济衰退的风险,尽管在过去两年经济遭遇了紧急的阵痛,但即将来临的牛市可能比先前所有牛市都更持久。

预测2001 年降息:在这轮降息周期初期,格罗斯预测到美联储将加强降息力度并将利率长期保持在低位。其判断基于两个缘由:其一是网络泡沫破灭后,美国经济疲软,消费者购买力减弱;其二是美联储对通胀的立场发生转变,上世纪沃克尔的反通胀战争已经结束,政府保持温和通胀以减少其债务价值。

预测2007 次贷危机及降息:在危机爆发前两年,格罗斯就已经预见到美国房价将渐渐下跌、经济衰退随之而来,届时美联储会大幅减少利率。在过去几年,房产市场的兴盛在非常大程度上促成了就业和经济增长,但持续的加息对住房和消费导致了负面影响,假如房子资产泡沫最后停止扩张、缩短或破灭,美联储将放松货币政策以重振资产价格,保持美国以资产价格为基础的经济活力。

杰弗里·冈拉克对美国货币政策的“预言”

预测金融危机后的货币宽松不会太快结束:冈拉克觉得量化宽松政策是应付当下经济形势最容易直接的政策,退出量化宽松方案不合逻辑的。在美联储拥有这样庞大的预算赤字的状况下,低利率是现在拯救美国财政情况的唯一方法。假如利率开始上升,美联储会毫不犹豫地增加债务购买量,为债务筹资减少本钱,从而防止政府债务的危机。同时,他觉得美联储并不担忧通胀。

预测2021 年加息、2021 年和2021 年加息次数:冈拉克将债券市场对美联储行动的预期作为要紧参考,同时考察就业和经济增长是不是支持美联储采取下一步手段。如2021 年,他预测年内仅一到两次加息,债券市场对加息预期较低,市场对美联储加息筹备不足,同时经济增速不足以支持美联储的加息决策。

预测2021 年降息、2021 年零利率:冈拉克预测美联储2021 年利率由“升”

转“降”。市场常见预期美联储将降息,尽管点阵图预示美联储2021-2021 年之间会加息三次,但因为美国经济增速持续放缓,美联储会屈服于市场预期。疫情爆发后,美联储紧急降息,冈拉克依据美联储为应付危机进行恐慌性降息后非常快第三降息的历史经验,大胆预测美联储将飞速第三下调利率至零下限。

预测将来开启加息周期:疫情后,美联储货币宽松达到前所未有些水平。

尽管美联储官员坚称通胀是暂时的,但冈拉克觉得目前的通胀情况像上世纪70 年代的高通胀,将来几个月的通胀数据将促进美联储采取行动。

格罗斯的“总收益方案”与资产配置雏形

格罗斯的“总收益”方案作为资产配置理念的雏形,和全天候有肯定共通之处。

各情景下债券持仓分配可也总结为:震动市等稳定状况下债券配置类型分散、各类债券配置比率相对均匀,TIPS 持仓量略低于其他品类;利率上行时增加持仓的集中度,缩短久期并资金投入于当年的G2 经济体;利率降低时选择分散化配置,拉长久期并丰富信用债品种,资金投入地区从当年的G2 扩展到广义的发达市场。

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